Cara Memainkan Game Buyout: 3 Tips Untuk Menemukan Penawaran Terbaik |

Wall Street terkadang dapat diprediksi.

Sebuah perusahaan mengumumkan akuisisi. Stok pembeli hampir selalu mendapat pukulan besar, dan stok penjual hampir selalu melonjak.

Karena beberapa kesepakatan tidak pernah menghasilkan laba yang dijanjikan oleh manajemen, sebagian besar investor memilih untuk mengambil gambar terlebih dahulu dan mengajukan pertanyaan kemudian. Tetapi dengan bertanya pada diri sendiri pertanyaan-pertanyaan ini terlebih dahulu, Anda dapat melakukan pekerjaan yang lebih baik untuk mengetahui kapan harus membeli, menahan atau menjual.

Masalah utama untuk setiap investor yang melihat target merger atau akuisisi adalah untuk memutuskan apakah perusahaan mengartikulasikan alasan kuat untuk kesepakatan itu. Jika demikian, Anda bisa bertaruh itu akan meningkatkan keuntungan dalam waktu singkat.

Sebagian besar perusahaan ingin membuat kesepakatan "accretive", yang berarti laba per saham (EPS) setelah kesepakatan terintegrasi, semoga dalam satu atau dua tahun. Transaksi "Dilutif", yang merugikan laba per saham, jarang hasil yang diharapkan. Namun sayangnya, beberapa kesepakatan yang diharapkan akan menjadi akusif menjadi dilutif ketika manajemen memperkirakan secara berlebihan manfaat yang diproyeksikan dari akuisisi kunci.

Saya memiliki pengalaman pribadi dengan fenomena ini. Sebagai mantan analis Wall Street, saya pernah merekomendasikan klien menjual saham dari distributor majalah yang disebut Sumber Interlink. Perusahaan mengumumkan sebuah kesepakatan yang, dalam pandangan manajemen, akan sangat accretive. Saya, bagaimanapun, berpikir sebaliknya.

Saya percaya kesepakatan itu sebenarnya akan dilutif karena manajemen memiliki tujuan yang tidak realistis (by the way, ini akhirnya menyebabkan saya sangat sedih - Sumber Interlink mengancam saya dengan gugatan). Beruntung bagi saya (dan reputasi saya), analisis saya benar dan perusahaan akhirnya menyatakan kebangkrutan.

Jika Anda tahu apa yang harus dicari, beberapa ide investasi terbaik dapat ditemukan di antara para pelamar yang dijual. Ketika sebuah akuisisi diumumkan, pembeli dapat dijual dengan cara yang spontan. Tetapi jika perusahaan-perusahaan ini dapat membuat kasus yang jelas bahwa kesepakatan akan menjadi accretive, investor yang cerdas akan mendapatkan keuntungan dari saham yang lebih murah dan prospek laba yang lebih cerah.

Jadi, inilah yang harus dicari untuk melihat apakah kesepakatan benar-benar akan menjadi accretive:

1) Kelayakan pemotongan biaya - Banyak perusahaan mencari target dengan kapasitas produksi yang berlebihan atau struktur biaya yang membengkak. Jika biaya dapat dipotong ketika kedua entitas digabungkan, perusahaan yang mengakuisisi kemungkinan akan menghasilkan pengembalian investasi yang mengesankan (ROI).

Jika ini adalah strategi pengakuisisi, perhatikan diskusi manajemen ketika mereka mengumumkan kesepakatan. Mereka biasanya akan sangat spesifik dalam hal target pemotongan biaya. Sering kali, pemotongan itu terjadi, dan dapat dihitung sebagai bagian dari analisis Anda.

Pemotongan biaya merupakan faktor utama di balik Hertz (NYSE: HTZ) keputusan yang baru diumumkan untuk mempermanis penawarannya. untuk Dollar Thrifty (NYSE: DTG) , yang saya bahas minggu lalu.

Hertz telah membuat kasus yang sangat jelas yang dapat menghilangkan banyak biaya berlebihan dan pembelian - bahkan dengan harga yang lebih tinggi ini - akan menjadi accretive. Itu sebabnya saham Hertz melonjak + 7% pada hari Senin.

2) Kemampuan untuk melakukan penjualan silang - Manajemen sering sangat bullish tentang menjual produk Perusahaan A ke basis pelanggan Perusahaan B, dan sebaliknya. Tapi ini mungkin salah satu mitos pembelian terbesar.

Penawaran yang mengandalkan penjualan silang justru dapat menguntungkan lawan. Itu karena merger hampir selalu menyebabkan gangguan dalam tenaga penjualan. Setiap tim penjualan mengambil langkah mundur untuk mendapatkan pelatihan tentang produk perusahaan lain. Tetapi pelanggan mungkin tidak cenderung menunggu minggu atau bulan untuk pitch di lini produk baru yang lebih luas. Dan kemudian mereka rentan terhadap proposal segar dari saingan.

Cross-selling telah menjadi faktor kunci di balik Keputusan Dell (Nasdaq: DELL) baru-baru ini untuk membeli perusahaan penyimpanan data 3PAR (NYSE: PAR) . Dell angka itu dapat menambahkan panah lain ke bergetar ketika melempar serangkaian luas produk ke klien. Masalahnya adalah, jika klien tersebut sudah menggunakan vendor lain untuk penyimpanan data, mereka tidak akan mengakhiri semua hubungan lain hanya karena Dell sekarang dapat melayani semua kebutuhan mereka.

3) Membeli dengan uang tunai vs saham - Bagaimana kesepakatan dibiayai dapat membuat semua perbedaan.

Jika saham baru dikeluarkan kepada perusahaan yang diakuisisi, pembeli akan perlu menghasilkan laba yang lebih tinggi (berdasarkan persentase) untuk membuat kesepakatan itu meningkat. Misalnya, jika transaksi diharapkan dapat meningkatkan penjualan dan laba sebesar + 8%, tetapi jumlah saham juga akan meningkat sebesar + 10%, kemudian EPS akan menjadi lebih rendah, dan kesepakatannya dilutif.

Tetapi jika transaksi dibayar dengan uang tunai (bukan uang pinjaman, tetapi uang tunai duduk di neraca), maka rintangannya jauh lebih rendah. Dell kurang menarik pada kas, jadi bahkan jika akuisisi 3PAR-nya mengecewakan, masih mungkin menghasilkan lebih banyak keuntungan daripada bunga yang diperoleh dari uang yang diparkir. (Meskipun dalam contoh ini, Dell dapat dikritik karena membayar harga yang sangat tinggi - mungkin bisa menemukan cara yang lebih baik untuk meningkatkan keuntungan, seperti dengan pembelian kembali sahamnya yang agresif.)

Kami telah membahas banyak tanah di sini pada berita pembelian terbaru. Jika Anda ingin terus belajar tentang dunia merger, akuisisi, dan pembelian yang menarik, lihat Bagaimana Cara Menghasilkan Lajur Depan dan Tips Cara Menganalisis Pengumuman Akuisisi.