Divestasi Perusahaan: Kasus untuk Pecahnya Bisnis

Sebagian besar dari kita dikondisikan untuk melihat putus sebagai hal yang buruk.

Dalam bisnis, sebagian besar CEO mencari cara untuk memperluas, memperoleh anak perusahaan yang menguntungkan dan meningkatkan aset di bawah manajemen.

Tetapi kadang-kadang, obat untuk perusahaan yang terlalu rumit, tidak dapat diatur atau tidak terfokus adalah untuk mengubah proses merger dan akuisisi terbalik.

Papan EBay sampai pada kesimpulan ini pada bulan September ketika mengumumkan bahwa pasar raksasa dan PayPal akan dibagi pada pertengahan 2015.

Menjual. Berputar. Jalankan carve-out. Semua ini adalah varian dari strategi yang disebut divestasi.

Pro dan Kontra Bisnis Besar

Ukuran memiliki beberapa kelebihan. Perusahaan besar dapat mengambil manfaat dari skala ekonomi. Fungsi redundan dapat dihilangkan atau dikonsolidasikan di kantor pusat perusahaan, dan keragaman dapat dicapai dengan terlibat dalam berbagai jenis bisnis.

Tetapi bisnis besar memiliki harganya. Perusahaan yang sangat besar itu berat dan sulit dikelola. Staf markas cenderung mereplikasi, menambahkan banyak manajer menengah, manajer proyek dan counter kacang. Unit bisnis dapat diabaikan, dan CEO konglomerat mungkin tidak memiliki keterampilan atau pengetahuan khusus untuk membuat keputusan yang tepat dan tepat mengenai anak perusahaan.

Fokus Lebih Baik

Marlen Kruzhkov, seorang pengacara merger dan akuisisi dengan Gusrae, Kaplan dan Nusbaum dan veteran dari banyak perpisahan, spin-off, dan divestasi perusahaan, menunjuk ke General Electric Jack Welch, salah satu CEO paling terkenal di generasinya. Welch mendasarkan sebagian besar strateginya untuk tidak memperluas jumlah operasi di bawah komandonya, tetapi lebih pada memangkasnya. Salah satu langkah pertamanya sebagai CEO adalah untuk memotong aset non-inti, mengurangi jumlah unit bisnis yang terpisah dari sekitar 150 - lebih dari siapa pun dapat melacak sendiri - ke 15 yang jauh lebih mudah dikelola.

"Kadang-kadang bisnis perlu menjatuhkan anak perusahaan untuk memfokuskan energinya pada kompetensi intinya," kata Kruzhkov. Hanya mengelola begitu banyak perusahaan yang berbeda itu sendiri dapat menjadi pengalih perhatian dan menarik manajer senior ke dalam masalah non-isu yang relatif sepele ketika bakat mereka - dan modal pemegang saham - dapat lebih produktif digunakan dalam kegiatan bisnis inti.

GE ditipiskan - dan hasilnya spektakuler.

Kurangi Risiko

Nina Ries, pengacara lain yang berpengalaman dan kepala Ries Law Group di Los Angeles, menawarkan alasan lain untuk memintal anak perusahaan - mengisolasi perusahaan induk dari tanggung jawab yang tidak diketahui.

Contoh kasus: Salah satu perusahaan kliennya memiliki perusahaan perangkat lunak khusus sebagai salah satu unit bisnisnya. Jika perangkat lunak bekerja, perusahaan bisa sangat sukses. Tetapi jika perangkat lunak tidak berfungsi sesuai rencana, ada potensi kewajiban yang sangat signifikan. CEO dan manajemen senior perusahaan induk tidak memiliki latar belakang yang diperlukan untuk menilai risiko dengan tepat. Plus, anak perusahaan itu mungkin lebih berharga dengan sendirinya daripada sebagai salah satu dari sekelompok subunit yang kurang dikenal dalam perusahaan yang lebih besar.

Jadi perusahaan induk memisahkan operasi perangkat lunak yang lebih kecil, alih-alih mengambil uang tunai yang dapat digunakan dalam kegiatan bisnis intinya sendiri, di mana manajemen memiliki lebih banyak keahlian dan dapat menambah nilai lebih.

Kompetensi inti

"Korporasi memiliki tanggung jawab," tambah Chris Tyrrell, CEO OfferBoard, platform penempatan pribadi yang bekerja dengan investor terakreditasi untuk membantu mencocokkannya dengan peluang investasi ekuitas swasta, banyak di antaranya sendiri adalah spin-off. “Di mana perusahaan tidak dapat memonetisasi asetnya dengan benar, mereka memiliki tanggung jawab untuk melepaskan sendiri anak perusahaan itu, mendapatkan uang tunai apa pun yang dapat digunakan untuk itu, dan melanjutkan.”

Tyrrell mengutip kisah Walgreens: Pada awal abad ke-20, Walgreens dikenal karena air mancur soda, dan konter makan siang telah menjadi bagian utama dari model bisnisnya, a la Woolworth's. Tapi counter makan siang kurang masuk akal seiring berjalannya waktu. Walgreens menyadari lebih banyak skala ekonomi dan kesuksesan dalam operasi apotek dan apotek. Counter makan siang mengambil ruang toko yang berharga yang dapat menghasilkan lebih banyak laba per kaki persegi jika dialokasikan kembali.

Jadi Walgreens menjatuhkan model meja makan siang. Bahkan, di bawah kepemimpinan Charles “Cork” Walgreen pada tahun 1970-an, perusahaan itu menjatuhkan tujuh unit anak perusahaan utama - termasuk restoran, konter makan siang, toko serba ada, distribusi makanan, dan hampir segalanya - dan berfokus pada kompetensi intinya, farmasi dan obat-obatan. -store operasi.

Apakah itu Membayar?

Beberapa penelitian telah menunjukkan bahwa divestasi - apakah penjualan tunai, spin-off, carve-out atau beberapa kombinasi - dapat memiliki efek menguntungkan yang besar bagi perusahaan perampingan. Penelitian dari Boston Consulting Group menunjukkan bahwa perusahaan yang melaksanakan strategi divestasi menikmati rata-rata peningkatan 1,2 poin persentase dalam margin Penghasilan Sebelum Bunga Pajak Penyusutan dan Amortisasi (EBITDA) antara tanggal divestasi dan akhir tahun fiskal. Ini menghasilkan peningkatan rata-rata sekitar $ 170 juta ke garis bawah perusahaan yang diteliti.

Efeknya bahkan lebih besar bagi perusahaan yang kekurangan keuangan, yang merealisasikan peningkatan 14 poin dalam margin EBITDA rata-rata setelah menjatuhkan unit bisnis yang bermasalah. Bagi banyak perusahaan, ini mudah perbedaan antara tinta merah dan profitabilitas secara keseluruhan.

Pasar memberi imbalan kepada perusahaan-perusahaan divestasi dan harga saham mereka dengan kelipatan laba yang lebih tinggi, meningkatkan jumlah EBITDA mereka dengan rata-rata 0,4 kali, di mana laba ada dan rasio dapat dihitung secara berarti.

Studi BCG mengkonfirmasi studi sebelumnya dari Journal of Corporate Finance, yang menemukan bahwa dari 370 transaksi divestasi yang dipelajari dalam laporan tahun 2000, perusahaan menikmati rata-rata 3% net-of-market, hasil kumulatif abnormal (median 1,8%) dari hari sebelum pengumuman divestasi ke hari berikutnya.

Jual ilustrasi melalui Shutterstock.