FCX Memiliki Potensi Terbalik 100% |

Saat para eksekutif bersiap untuk mengumumkan akuisisi multi-miliar dolar besar kepada publik, mereka biasanya tumbuh sangat bersemangat tentang respon antusias dari pemegang saham kunci.

Tapi ketika penambang tembaga Freeport-McMoran Copper & Gold (NYSE: FCX) mengumumkan sepasang akuisisi di sektor minyak dan gas, senilai sekitar $ 20 miliar, investor melakukan spit-take.

Pada saat itu, investor bertanya-tanya mengapa penambang tembaga terbesar di dunia akan melakukan diversifikasi ke industri yang sama sekali tidak terkait. Dan mereka menjadi waspada dengan jumlah utang yang diambil untuk menyelesaikan transaksi.

Lebih dari satu tahun kemudian, saham tetap di bawah di mana mereka sebelum kesepakatan diumumkan, dan banyak investor masih melihat kesepakatan sebagai kepala-scratcher. Namun di tahun-tahun mendatang, goresan-goresan yang berani ini kemungkinan akan terlihat dalam cahaya yang jauh lebih baik.

Nilai Perusahaan Statis - Nilai Pasar Lebih Tinggi?

Meskipun Freeport-McMoran akhirnya mengumumkan rencana untuk menjual beberapa aset untuk meningkatkan kas, utang jangka panjang perusahaan melonjak dari $ 3,5 miliar pada akhir 2012 menjadi $ 20,7 miliar pada akhir 2013. Seiring dengan nilai pasar saat ini untuk ekuitasnya, total nilai perusahaan FCX ​​berdiri di sekitar $ 53 miliar.

Tidak ada perlu berdebat bahwa perusahaan ini layak mendapatkan nilai perusahaan yang lebih tinggi, tetapi hanya mempertahankan bahwa tingkat nilai konstan akan menghasilkan kenaikan signifikan untuk saham. Melihat pada neraca yang diproyeksikan dan laporan arus kas menjelaskan mengapa.

Mulai tahun ini, entitas gabungan berada di jalur untuk menghasilkan setidaknya $ 10 miliar dalam pendapatan tahunan sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi (EBITDA), naik menjadi $ 13 miliar pada 2020, menurut perkiraan Merrill Lynch. Sebagian besar keuntungan arus kas mungkin datang dari properti minyak dan gas yang diperoleh. Yang pasti, FCX harus mempertahankan sejumlah besar belanja modal tahunan.

Manajemen mengharapkan untuk menghabiskan sekitar $ 7 miliar dalam belanja modal (capex) tahun ini dan tahun berikutnya, meskipun angka itu harus terus menurun di tahun-tahun berikutnya. Namun, naiknya EBITDA terhadap penurunan belanja modal itu berarti bahwa arus kas bebas akan melonjak, dari $ 1,2 miliar tahun ini menjadi $ 4,7 miliar pada 2017 dan $ 8 miliar pada 2020.

Manajemen berpendapat dapat secara agresif menangani beban utang $ 20 miliar melalui peningkatan arus kas bebas. Analis Merrill setuju, memperkirakan bahwa pada tahun 2020, FCX akan memiliki kas bersih pada buku, bukan utang bersih.

Neraca Penguatan Freeport

Ingat bahwa beban hutang yang tinggi berdebat untuk kelipatan EBITDA yang lebih rendah dan beban hutang yang rendah berpendapat untuk EBITDA yang lebih tinggi kelipatan. Jadi mari kita tinjau kembali gambaran EBITDA jangka panjang itu lagi. Pada tahun 2020, tanpa utang pada pembukuan, bahwa $ 13 miliar dalam produksi EBITDA tahunan harus mendapat kelipatan EV / EBITDA sekitar 5.

Itu menyiratkan nilai perusahaan sebesar $ 65 per saham. Sekali lagi, tanpa utang bersih, itu akan langsung menyamakan dengan nilai pasar perusahaan. Perusahaan memiliki sekitar 1 miliar saham yang beredar, sehingga setara dengan target harga saham sekitar $ 65.

Apakah investor harus menunggu hingga tahun 2020 untuk melihat langkah semacam itu? Tidak. Keseimbangan neraca yang terus membaik harus mengarahkan investor untuk melihat ke depan, dan saham kemungkinan akan mencerminkan kumpulan laporan keuangan pro forma pada 2017 atau 2018. Kemungkinan besar waktu tunggu yang lama, tetapi 100% potensi kenaikan untuk tiga - Horison waktu empat tahun sangat mengesankan.

Copper Noise

Kenyataannya adalah bahwa beberapa investor pernah berpikir tentang saham seperti ini dalam konteks penciptaan nilai jangka panjang dan rekayasa keuangan. Sebaliknya, FCX selalu dilihat sebagai proksi jangka pendek untuk permintaan tembaga dari China, dan sering dirundung masalah tenaga kerja dan produksi di tambang tembaga di Indonesia dan di tempat lain. Ini adalah faktor penting jika Anda memiliki cakrawala waktu tiga bulan. Saham mungkin tidak bergerak dalam beberapa bulan mendatang, terutama jika harga tembaga datar.

Namun untuk saham seperti ini, sangat penting untuk mengambil pandangan jangka panjang. Apakah $ 29, $ 31 atau $ 33 adalah titik masuk yang tepat untuk saham seperti ini sebagian besar tidak relevan. Fakta bahwa analis mengeluarkan target harga untuk di mana mereka berpikir saham akan diperdagangkan dalam seperempat atau dua lebih lanjut mengaburkan pandangan jangka panjang yang harus dipegang oleh investor.

Risiko yang Perlu Dipertimbangkan: Asumsi arus kas ini didasarkan pada ekspektasi bahwa harga tembaga dan harga minyak dan gas akan tetap konstan pada level saat ini untuk setengah dekade ke depan.

Tindakan untuk Mengambil -> Ini adalah latihan yang dapat Anda lakukan untuk hampir semua perusahaan besar yang telah meminjam banyak dalam mengejar akuisisi besar. Kesepakatan ini sering berakhir dengan membayar sendiri dari arus kas, dan itu adalah strategi yang baik untuk penciptaan nilai jangka panjang. Manfaat menggabungkan dua bisnis yang berbeda di bawah satu payung perusahaan masih mungkin tidak masuk akal, tetapi jika manajemen dapat memenuhi target arus kas ini, maka strategi manajemen akan dibuktikan kebenarannya.