Investasi 102: Apakah Pasar Saham Terlalu Mahal?

Oleh Brian McCann

Pelajari lebih lanjut tentang Brian di Situs kami, Minta Penasihat

Enam tahun ke pasar bull untuk saham AS, Anda mungkin bertanya-tanya: Apakah sudah berlalu? Berita keuangan dibumbui dengan referensi ke pasar saham yang terlalu mahal dan matang untuk koreksi, jadi wajar jika seorang pengamat khawatir.

Saya pikir saya akan melihat beberapa data yang digunakan dalam prediksi ini untuk melihat apa yang dapat saya pelajari. Salah satu langkah yang sering dikutip oleh mereka yang mengklaim pasar dinilai terlalu tinggi adalah rasio harga-ke-laba yang disesuaikan secara siklikal. Ini juga disebut CAPE atau P / E10. Saya menyebutnya kakak besar rasio PE.

Apa CAPE itu?

Dalam posting sebelumnya, saya membahas rasio price-to-earning, atau PE,. Sebagai penyegaran, di sini adalah persamaan dasar:

PE = Harga pasar / Laba bersih

Robert Shiller, seorang profesor ekonomi pemenang Hadiah Nobel di Universitas Yale dan penulis buku “Irrational Exuberance,” menciptakan rasio CAPE. CAPE berupaya mengatasi salah satu kelemahan utama rasio PE: Penghasilan sebuah perusahaan (laba bersihnya) dapat sangat bervariasi dalam jangka pendek. Untuk mengoreksi variabilitas ini, CAPE menggunakan rata-rata 10 tahun untuk penghasilan, dengan angka setiap tahun disesuaikan dengan inflasi. Secara teoritis, ini mengurangi volatilitas dalam angka tahun ke tahun dan menangkap setidaknya penghasilan laporan siklus bisnis penuh.

Berikut rumus CAPE:

CAPE = Harga pasar / pendapatan rata-rata 10 tahun

Karena angka laba yang digunakan dalam rasio ini mencakup periode waktu yang lebih besar, CAPE memiliki kecenderungan untuk menjadi jauh lebih tidak stabil daripada rasio PE tradisional. Ini juga memiliki korelasi yang lebih tinggi dengan hasil investasi 10 tahun daripada standar PE.

Salah satu alasan mengapa banyak orang memandang pasar AS sebagai terlalu tinggi adalah CAPE saat ini adalah 26,7, dibandingkan dengan rata-rata historis 16,6 (sejak 1871). Ini menempatkan CAPE di atas 10% dari pembacaan yang pernah tercatat. Ini jelas menunjukkan bahwa pasar AS mahal.

Apa yang data katakan kepada kami?

Saya suka meninjau data sumber ketika saya membaca artikel tentang hal-hal semacam ini untuk membuat penilaian mengenai kekuatan klaim. Untungnya, Shiller cukup baik untuk memposting datanya secara online sehingga kami dapat melihat informasi itu sendiri.

Pertama, saya memutuskan untuk melihat apakah level CAPE yang ditinggikan diikuti oleh pengembalian jangka panjang yang buruk. Saya mengidentifikasi setiap bulan di mana CAPE berada di atas 26,7 saat ini. Kemudian saya melihat hasil rata-rata 10 tahun kemudian. Sejak 1871, rata-rata pengembalian 10 tahun setelah satu bulan dengan CAPE di atas 26,7 adalah negatif 14,75%, atau sekitar negatif 1,5% per tahun. Ini tidak termasuk dividen yang dibayarkan selama jangka waktu tersebut.

Ini tentu saja tampak seperti pandangan negatif untuk pengembalian jangka panjang dibenarkan dalam data. Namun, kritik menggunakan CAPE sebagai alat peramalan menunjukkan beberapa hal:

• Industri di Amerika Serikat telah berubah secara dramatis sejak 1871 - atau bahkan 1971, dalam hal ini. Industri awal seperti pertambangan, minyak, kereta api dan manufaktur sangat padat modal. Seiring waktu, ekonomi AS telah bergeser ke industri yang kurang padat modal seperti layanan dan keuangan.
• Standar akuntansi sangat berbeda hari ini - dan lebih ketat diberlakukan - daripada dekade atau abad lalu. Akibatnya, pengukuran penghasilan tidak konsisten.
• Karena argumen sebelumnya dan lainnya, perusahaan modern lebih menguntungkan dan kurang padat modal. Dengan demikian, mereka kurang berisiko dan mungkin layak untuk berdagang dengan kelipatan laba yang lebih tinggi.

Untuk menguji teori-teori ini, saya melihat kembali hanya sejak 1985. Dalam hal ini, CAPE rata-rata adalah 23,5. Kembalinya 10 tahun berikutnya untuk saham di atas CAPE kami saat ini sebesar 26,7 adalah negatif 9,5% rata-rata, atau sekitar negatif 1% per tahun. Dengan dividen diinvestasikan kembali, Anda mungkin akan membuat keuntungan kecil selama jangka waktu tersebut.

Hal lain yang melonjak ke arah saya adalah apa yang sebenarnya merupakan kumpulan data kecil. Meskipun 144 tahun sepertinya waktu yang lama, itu memberi kita hanya 1.733 titik data bulanan untuk dilihat. Sejak tahun 1985, angka tersebut lebih seperti 360. Saya yakin hasil ini memiliki signifikansi statistik, tetapi ini adalah kumpulan data yang relatif kecil untuk membuat kesimpulan.

Apa artinya semua ini?

Inilah yang saya ambil dari analisis ini:

1. Data CAPE menunjukkan bahwa hasil di pasar AS secara historis rendah setelah kenaikan seperti yang kita lihat sekarang. Sayangnya, sejarah tidak memberi kita panduan hebat. Jenis-jenis valuasi ini telah diselesaikan sendiri di masa lalu dengan penurunan pasar yang besar, serta dengan pasar-pasar "ke samping" bolak-balik untuk waktu yang lama. Bahkan ada saat-saat ketika pengembalian 10 tahun secara signifikan positif.
2. Jumlah data di bawah analisis jauh lebih kecil yang saya akan nyaman gunakan untuk membuat prediksi masa depan yang kuat.
3. Data dari 30 tahun terakhir menunjukkan CAPE rata-rata yang jauh lebih tinggi daripada rata-rata historis jangka panjang.
4. Jumlah data yang tersedia tidak mungkin untuk membuktikan bahwa CAPE akan tetap meningkat secara permanen karena perubahan struktural dalam perekonomian A.S. Dengan kata lain, kami tidak memiliki cukup data untuk menyimpulkan bahwa "kali ini berbeda."

Seperti yang Anda lihat, ini adalah pandangan yang jauh lebih bernuansa daripada judul standar "Pasar Mahal - Kapan Terjadi Kecelakaan?" Meski begitu, saya pikir ini masih bisa memberikan beberapa panduan yang berguna:

• Karena imbal balik 10 tahun secara historis rendah mengikuti tingkat CAPE yang setinggi sekarang, kami mungkin ingin memutar kembali harapan kami. Mungkin bijaksana untuk menaikkan tingkat tabungan Anda sedikit untuk membantu mengimbangi.
• Ini menyoroti kebutuhan untuk diversifikasi di antara kelas aset yang berbeda di samping saham AS. Kabar baiknya adalah bahwa pada ukuran CAPE, banyak pasar non-AS tidak semahal yang mahal.
• Jika Anda belum melakukan penyesuaian pada portofolio Anda belakangan ini, Anda mungkin ingin memeriksa untuk memastikan bahwa alokasi Anda di seluruh kelas aset yang berbeda mencerminkan toleransi Anda terhadap risiko - termasuk potensi penurunan dalam saham Anda.

Daripada memperhatikan headline yang terlalu disederhanakan yang menyebut pasar berlebihan atau kurang dihargai, saya merasa berguna untuk menyelami detail dan mencoba menarik kesimpulan saya sendiri. Saya harap Anda telah menemukan ini berharga juga.

Posting ini pertama kali muncul di Nasdaq.

Gambar melalui iStock.

Anda mungkin juga suka:

Akan Robo-Advisors Sink Penasihat Keuangan?

Cara Berhenti Mengalahkan Investasi Anda

Saham Kuat? Hindari Kesalahan Umum Ini

5 Hal yang Perlu Diketahui Sebelum Berolahraga Opsi Saham