Menggunakan Skor-Z untuk Memprediksi Enron Berikutnya |

Pada akhir tahun 1, Enron - segera menjadi poster- anak untuk penipuan perusahaan dan kebangkrutan - membawa peringkat kredit investasi kelas yang kuat dari "BBB," menunjukkan perusahaan dengan pijakan yang kuat untuk memenuhi kewajibannya.

Maju cepat sampai Juni 2001, hanya beberapa bulan sebelum runtuhnya sejarah Enron. Harga saham Enron telah terpangkas hampir setengahnya selama enam bulan sebelumnya, tetapi lembaga pemeringkat kredit masih memberi peringkat Enron "BBB." Sayangnya, banyak investor masih berharap bahwa masalah yang timbul dengan perusahaan itu sementara dan saham akan pulih.

Tapi ada satu metrik yang memperkirakan hasil yang sama sekali berbeda: Z-score.

Sementara banyak investor berharap dari comeback - menunjuk ke rating perusahaan yang masih solid, Z-score meramalkan cerita yang berbeda. Enron Z-score bertepatan dengan perusahaan yang seharusnya memiliki peringkat "B" - hampir di atas status junk.

Faktanya, lembaga pemeringkat memiliki Enron terdaftar di "BBB" hingga empat hari sebelum mengajukan kebangkrutan. Tetapi mereka yang memperhatikan Z-score adalah jalan di depan runtuhnya Enron.

Apa yang Dibalik Metrik yang Diperkirakan Jatuh Enron

Skor-Z, juga dikenal sebagai Altman Z-score, dikembangkan pada tahun 1960-an oleh profesor NYU Edward Altman. Altman menggunakan analisis statistik untuk menentukan rasio keuangan mana yang merupakan prediktor terbaik dari kerentanan perusahaan terhadap kebangkrutan. Dia kemudian menyusun model yang mengoptimalkan nilai prediksi rasio tersebut. Hasilnya adalah satu angka yang bagus dan rapi yang mengandung banyak kekuatan perkiraan.

Seiring waktu, skor-Z telah terbukti menjadi salah satu prediktor yang paling dapat diandalkan dari kebangkrutan. Dalam serangkaian tes yang mencakup 316 perusahaan yang tertekan dari tiga periode waktu antara 1969 dan 1, Altman dan skor-Znya antara 82% dan 94% akurat dalam memprediksi kebangkrutan masa depan.

Secara umum, semakin rendah skor Z perusahaan, semakin tinggi kemungkinan kebangkrutan. Aturan dasarnya adalah bahwa untuk perusahaan manufaktur, skor-Z di atas 3,0 menunjukkan kesehatan keuangan, tetapi skor di bawah 1,8 menunjukkan kemungkinan kebangkrutan yang tinggi.

Jadi, apa di balik metrik yang sangat berguna ini?

3 Langkah Mudah Menghitung skor-Z

Untuk menghitung skor Z produsen dari nol, langkah pertama adalah mengidentifikasi tujuh item yang tercantum pada neraca dan laporan laba rugi yang digunakan dalam perhitungan:

Bersama-sama, tujuh angka ini digunakan untuk menciptakan lima rasio keuangan, masing-masing diidentifikasi oleh Altman sebagai memiliki kekuatan peramalan terbesar untuk kekuatan keuangan perusahaan:

Langkah ketiga dan terakhir adalah menggunakan rasio ini di Z- skor rumus untuk membuat nilai akhir:

Z-score = 1,2 * (A) + 1,4 * (B) + 3,3 * (C) + 0,6 * (D) + 1,0 * (E)

Seperti yang disebutkan sebelumnya, aturan dasarnya adalah bahwa skor-Z di atas 3,0 menunjukkan kesehatan keuangan, tetapi skor di bawah 1,8 menunjukkan kemungkinan tinggi kebangkrutan.

Skor Z non-produsen Persamaan

Tapi bagaimana dengan perusahaan yang tidak di arena manufaktur? Persamaan asli Altman difokuskan pada perusahaan manufaktur, tetapi ia akhirnya merancang persamaan tambahan untuk berurusan dengan non-produsen dan perusahaan swasta.

Rumus Z-score untuk non-produsen hanya sedikit berbeda dari aslinya. Seperti sebelumnya, Anda mengidentifikasi tujuh item berikut (sedikit berbeda) yang tercantum di neraca dan laporan laba rugi:

Kemudian, gabungkan dan gabungkan kembali ke dalam empat rasio keuangan:

Akhirnya, gunakan rumus Z-score untuk non-produsen:

Z-score = 6,56 * (A) + 3,26 * (B) + 6,72 * (C) + 1,05 * (D)

Dalam ini kasus, skor-Z di atas 2,6 menunjukkan kesehatan keuangan, sedangkan apa pun di bawah 1,1 menunjukkan marabahaya.

Mengapa Apakah Pekerjaan Z-score?

Sekarang, Anda harus memiliki pemahaman tentang cara kerja skor-Z - cukup ikuti rumus untuk sampai pada perhitungan. Tapi apa yang Anda mungkin tidak mengerti mengapa rumus tersebut sangat akurat dalam memprediksi kebangkrutan perusahaan.

Ternyata Z-score berisi ringkasan yang cukup komprehensif tentang kesehatan keuangan perusahaan. Pertimbangkan rasio berikut, yang masing-masing digunakan dalam perhitungan skor:

- Rasio A, Modal Kerja / Total Aset , adalah ukuran likuiditas. Modal kerja terdiri dari uang tunai dan aset lainnya yang dapat diubah menjadi uang tunai dalam waktu yang cukup singkat. Semakin banyak modal kerja yang dimiliki sebuah perusahaan, semakin banyak bantalan yang harus dipenuhi untuk setiap tagihan yang datang.

- Rasio B, Penghasilan yang Ditahan / Total Aset , adalah ukuran leverage. Ini memberitahu kita apakah perusahaan membayar untuk aset menggunakan laba atau menggunakan utang. Rasio yang tinggi menunjukkan bahwa laba digunakan untuk mendanai pertumbuhan, sementara rasio rendah menunjukkan bahwa pertumbuhan sedang dibiayai melalui peningkatan tingkat utang.

- Rasio C, EBIT / Total Aset , adalah ukuran profitabilitas juga dikenal sebagai pengembalian aset (ROA). Ini mengukur jumlah pendapatan operasional yang dihasilkan oleh setiap dolar aset.

- Rasio D, Kapitalisasi Pasar / Total Kewajiban , adalah ukuran kepercayaan pasar terhadap perusahaan sebagaimana tercermin dalam harga sahamnya. Jika rasio turun di bawah 1,0, maka pasar mengatakan bahwa perusahaan bernilai kurang dari apa yang berhutang, atau dengan kata lain, pailit.

- Rasio E, Penjualan / Total Aset , adalah ukuran efisiensi karena itu menggambarkan jumlah penjualan yang dihasilkan oleh setiap dolar aset.

# - ad_banner_2 - #

Sekarang seharusnya lebih mudah untuk melihat mengapa Z-score adalah ukuran yang baik dari kesehatan keuangan suatu perusahaan. Perusahaan yang sehat (A) mempertahankan aset likuid yang cukup untuk membayar tagihan apa pun yang jatuh tempo, (B) mendanai pertumbuhannya dengan laba, (C) berinvestasi dalam aset yang menghasilkan keuntungan bagi pemiliknya, (D) mendapat mosi kepercayaan dari investor melalui harga sahamnya, dan (E) mengubah investasinya menjadi pendapatan bagi perusahaan.

Penyaringan untuk Mengecek Bom Waktu

Sekarang setelah Anda memahami kekuatan di balik Z-score, Anda mungkin bertanya-tanya apakah ada perusahaan yang skor menunjukkan masalah di cakrawala. Bahkan, ada beberapa.

Jika Anda tertarik untuk melihat daftar perusahaan dengan skor Z rendah, taruhan terbaik Anda adalah menggunakan screener saham. Ada screener (dan gratis) yang tersedia di ADVFN.com yang mencakup parameter Z-score. Kami menggunakan screener ADVFN untuk mencari perusahaan manufaktur AS yang terdaftar di S & P 500 dengan kapitalisasi pasar lebih dari $ 4 miliar dan skor-Z di bawah 1,8. Berikut adalah hasilnya (per 12 April 2010):

Meskipun tidak mengejutkan untuk melihat homebuilder yang kalah-kalah seperti Pulte (NYSE: PHM) pada daftar, mungkin tidak sudah jelas bahwa perusahaan seperti General Electric (NYSE: GE) , Caterpillar (NYSE: CAT) dan Harley-Davidson (NYSE: HOG) terlihat rentan, juga.

Ingat, hanya karena perusahaan membawa skor-Z di bawah 1,8 tidak berarti kebangkrutan adalah kesimpulan sebelumnya. Mengingat resesi, tidak mengherankan melihat banyak perusahaan dalam daftar yang dalam keadaan normal tidak akan ditampilkan.

Penting juga untuk diingat bahwa banyak perusahaan bangkit kembali dari keadaan keuangan yang sulit. Dan seperti semua hasil screener stok, daftar perusahaan harus dilihat sebagai titik awal untuk analisis tambahan, bukan rekomendasi beli / jual instan.