Bagaimana Filosofi Investasi Endowmen Dapat Meningkatkan Portofolio Anda

Oleh Robert Riedl, CPA, CFP, AWMA

Pelajari lebih lanjut tentang Robert di Situs kami, Minta Penasihat

The Endowment Investment Philosophy membangun portofolio menggunakan metodologi alokasi aset yang dikejar oleh universitas-universitas besar seperti Yale dan Harvard, dan ia menawarkan potensi terbaik untuk pengembalian yang disesuaikan risiko tinggi dan volatilitas yang lebih rendah melalui semua siklus pasar. Merupakan ide yang bagus untuk menjadi akrab dengan filosofi ini karena dapat membantu Anda membangun portofolio yang berkinerja lebih baik.

Filosofi investasi ini memperluas jumlah kelas aset dan strategi yang digunakan untuk membuat portofolio dengan memasukkan investasi alternatif seperti hedge fund, ekuitas swasta, dan aset riil, di samping saham tradisional dan obligasi. Penambahan investasi alternatif memberikan keseluruhan strategi peningkatan-laba dan pengurangan risiko.

Kami ingin mengacu pada dimensi ketiga ini sebagai segmen “Risk Managed”, menambah Pertumbuhan dan Pendapatan kami dalam kerangka alokasi aset secara keseluruhan.

Bagaimana filosofi investasi endowmen menurunkan risiko portofolio?

Sebelum kita menjawab pertanyaan ini, kita perlu mendefinisikan dan mengukur “risiko.” Risiko dapat dipikirkan dengan berbagai cara berikut:

1. Dalam pengertian statistik tradisional, ini dihitung sebagai angka volatilitas tahunan. Semakin tinggi angka volatilitas, semakin tinggi risikonya. Namun, kita perlu juga membedakan antara volatilitas naik dan turun, karena setiap volatilitas naik dianggap secara umum baik.
2. Dalam arti statistik tradisional lainnya, itu juga dapat dikuantifikasi sebagai "drawdown maksimum" atau penurunan nilai maksimum dari puncak ke palung. Semakin besar penurunan ini, semakin tinggi portofolio harus meningkat nilainya ke titik impas. Sebagai contoh, jika portofolio menurun 50% dari nilai dari puncak ke palung, itu harus meningkat 100% menjadi impas. Penurunan 75% plus nilai indeks Nasdaq sejak mencapai puncaknya pada Maret-2000, membutuhkan peningkatan sekitar 300% menjadi hanya impas. Bahkan setelah 12 tahun sejak itu memuncak, itu belum mendapatkan kembali tinggi sebelumnya
3. Hilangnya modal permanen, di mana karena penipuan atau kerugian total nilai investasi seperti dalam kebangkrutan atau penataan ulang, seluruh modal awal dihapuskan, tanpa kemampuan untuk menutup nilai.

Secara umum, menambahkan kelas aset yang berkorelasi lebih rendah ke portofolio membantu menurunkan volatilitas secara keseluruhan dan penarikan maksimum portofolio. Sebagai contoh, portofolio saham-obligasi dua dimensi menurun 30,8% dari puncak ke palung selama periode Januari-2000 hingga Desember-2012. Perlu diingat bahwa periode waktu baru-baru ini telah memiliki dua pasar banteng dan beruang siklik, masing-masing dalam konteks pasar beruang sekuler secara keseluruhan yang dimulai setelah pasar ekuitas mencapai puncaknya pada Maret 2000.

Portofolio tiga dimensi yang mencakup segmen yang dikelola risiko dengan alokasi yang sama ke tiga kelas aset menurun 23,2%, secara substansial kurang dari portofolio obligasi saham dua dimensi. Selain itu, volatilitas tahunan portofolio tiga dimensi adalah 6,5% dibandingkan dengan portofolio dua dimensi pada 9,2%.

Cara lain untuk mengilustrasikan konsep pengurangan risiko di atas adalah melalui diagram berikut yang disebut sebagai Frontier Efisien. Seperti yang Anda lihat, menambahkan hanya satu elemen dari keranjang yang dikelola risiko, yaitu hedge fund, membantu mengurangi standar deviasi tahunan sambil mempertahankan pengembalian pada tingkat yang sama dengan portofolio obligasi 60-40 saham.

Sumber: Solusi Keuangan Pertrac

Apakah filosofi investasi endowmen meningkat kembali?

Sementara ember yang dikelola risiko digunakan untuk mengurangi risiko portofolio, ia juga dapat digunakan untuk meningkatkan pengembalian, melalui penggunaan ekuitas swasta dan aset nyata. Terutama, jika kelas aset ini dilaksanakan melalui kemitraan investasi swasta, ini dapat membantu menangkap premi ilikuiditas, yang meningkatkan laba dari sekuritas cair.

Sebagai contoh, sumbangan Universitas Harvard pada 30 Juni 2012, bernilai $ 30,7 miliar, menjadikannya sebagai satu-satunya universitas terbesar. Kinerja jangka panjangnya selama periode 10 dan 20 tahun terakhir yang berakhir 30 Juni 2012 adalah 9,49% dan 12,29% per tahun dibandingkan dengan portofolio obligasi dua dimensi 60:40 yang masing-masing kembali 5,86% dan 7,94% per tahun,.

Apakah itu meningkatkan imbal hasil yang disesuaikan risiko?

Anda harus mengukur imbal hasil yang disesuaikan risiko dalam hal rasio Sharpe. Rasio ini dikembangkan oleh peraih Hadiah Nobel William F. Sharpe untuk mengukur kinerja yang disesuaikan dengan risiko. Rasio Sharpe dihitung dengan mengurangkan tingkat bebas risiko - seperti yang dilakukan oleh US Treasury T-Bill Lelang Rata-rata 3 bulan, dari tingkat pengembalian untuk portofolio dan membagi hasilnya dengan standar deviasi dari pengembalian portofolio. Rumus rasio Sharpe adalah:

Rasio Sharpe memberi tahu kami apakah pengembalian portofolio disebabkan oleh keputusan investasi cerdas atau akibat dari risiko berlebih. Pengukuran ini sangat berguna karena meskipun satu portofolio atau dana dapat meraup laba lebih tinggi daripada rekan-rekannya, itu hanya investasi yang baik jika pengembalian yang lebih tinggi itu tidak datang dengan terlalu banyak risiko tambahan. Semakin besar rasio Sharpe portofolio, semakin baik kinerja yang disesuaikan risikonya. Rasio Sharpe negatif menunjukkan bahwa aset tanpa risiko akan berkinerja lebih baik daripada keamanan yang dianalisis.

Mengingat bahwa penambahan investasi alternatif membantu mengurangi risiko dan dapat meningkatkan pengembalian, itu menyiratkan bahwa imbal hasil yang disesuaikan risiko atau Sharpe Ratios akan lebih unggul dari portofolio obligasi saham dua dimensi. Misalnya, menambahkan dana lindung nilai ke portofolio saham dan obligasi dalam proporsi yang sama menghasilkan Rasio Sharpe 0,46 selama periode waktu Januari 2000 hingga Desember 2012. Ini dibandingkan dengan Rasio Sharpe 0,24 untuk portofolio yang dialokasikan 60% ke Saham AS dan 40% untuk Obligasi AS.

Bagaimana cara menurunkan total biaya manajemen portofolio dan meningkatkan pengembalian setelah pajak?

The Endowment Investment Philosophy dapat membantu menurunkan total biaya manajemen portofolio melalui penggunaan investasi alternatif cair yang diinvestasikan melalui struktur investasi tradisional seperti Exchange Traded Funds, Exchange Traded Notes, Closed End Funds, dan Mutual Funds. Biaya dari kendaraan investasi ini umumnya lebih rendah daripada kemitraan swasta klasik yang sebagian besar digunakan secara historis oleh investor institusional dan keluarga berpenghasilan tinggi. Kemitraan swasta ini umumnya memiliki biaya pengelolaan tahunan 1-2% bersama dengan biaya bagi hasil akhir 10-20%, dengan atau tanpa tanda air yang tinggi. Selain itu, jika kemitraan swasta ini adalah dana dana, ada biaya pengelolaan tahunan sebesar 1% dan biaya insentif 5-10%. Proliferasi investasi alternatif cair telah memungkinkan kami untuk mengurangi beberapa biaya manajemen dimuka serta biaya back end.

Secara umum, investasi alternatif yang tidak likuid yang diadakan melalui kemitraan swasta memiliki horizon investasi jangka panjang yang menghasilkan sebagian besar keuntungan mereka melalui keuntungan modal jangka panjang, yang memiliki tingkat pajak yang lebih rendah daripada perolehan modal jangka pendek dan / atau pendapatan. Selain itu, beberapa kendaraan investasi alternatif cair seperti Exchange Traded Funds secara inheren lebih efisien pajak dalam cara mereka dibangun yang meminimalkan aktivitas perdagangan.

Apa cara berbeda dalam menerapkan filosofi ini?

Anda dapat memanfaatkan Filosofi Investasi Endowmen untuk membangun portofolio dalam dua cara berbeda, bersama dengan pendekatan ketiga yang menggabungkan keduanya:

1. Strategi implementasi pertama menggunakan investasi alternatif yang tidak likuid seperti ekuitas swasta, dana lindung nilai, dan aset nyata. Ini adalah metodologi yang lebih disukai untuk perguruan tinggi yang lebih besar seperti Universitas Harvard dan Universitas Yale serta klien Ultra High Net Worth untuk menerapkan portofolio investasi mereka. Hal ini memungkinkan investor untuk menangkap premi illiquidity signifikan yang secara historis telah melebihi 5% per tahun untuk investasi ini. Investor harus "di akreditasi" untuk dapat berinvestasi dalam portofolio ini.
2. Metodologi kedua memanfaatkan investasi alternatif cair . Proliferasi terbaru dari Produk Perdagangan Diperdagangkan, terutama menggunakan Exchange Traded Funds dan Exchange Traded Notes, telah memungkinkan kami untuk membangun portofolio menggunakan investasi alternatif cair. Gaya Aset dan Strategi yang saat ini tidak tersedia di Exchange Traded Funds / Notes diimplementasikan menggunakan Reksa Dana dan / atau Dana Ditutup. Investor tidak harus “accredited” untuk portofolio ini.
3. Metodologi ketiga adalah model hibrida yang menggunakan kombinasi investasi alternatif yang tidak likuid dan cair. Investor harus “accredited” untuk portofolio ini.

Definisi:

1. Annualized Return: Annualized return, atau ‚Äúeverage return tahunan,‚ Äù menggambarkan laba yang diperoleh, rata-rata, setiap tahun dari periode multi-tahun daripada pengembalian kumulatif.
2. Deviasi Standar Tahunan: Risiko yang diukur dengan variabilitas kinerja. Semakin tinggi standar deviasi, semakin besar variabilitas (dan karena itu risiko) dari dana atau indeks.
3. Indeks Agregat Barclays Capital A.S. adalah indeks kelas investasi yang tidak dikelola, sekuritas pendapatan tetap dalam dolar AS dari penerbit domestik yang memiliki jatuh tempo lebih dari satu tahun.
4. HFRI Fund of Funds Composite Index adalah indeks tertimbang yang sama dengan lebih dari 650 konstituen hedge fund dana yang berinvestasi dalam berbagai strategi.
5. S & P 500: Standard & Poor's 500 Total Return Index. Periode lebih dari satu tahun disetahunkan. Indeks yang terdiri dari 500 saham yang dipilih dari ukuran pasar, likuiditas dan representasi kelompok industri, di antara faktor-faktor lain, S & P 500 dirancang untuk menjadi indikator utama ekuitas AS, dan itu dimaksudkan untuk mencerminkan risiko / karakteristik pengembalian dari tutup semesta.
6. Portofolio 60/40: Investasi hipotetis di mana 60% dari portofolio diinvestasikan dalam S & P 500 dan 40% diinvestasikan dalam Barclays Capital Aggregate Bond Index.

Investor Terakreditasi: Di Amerika Serikat, bagi seorang individu untuk dianggap sebagai investor terakreditasi, ia harus memiliki kekayaan bersih setidaknya satu juta dolar AS, tidak termasuk nilai tempat tinggal utama seseorang atau memiliki penghasilan setidaknya $ 200.000 setiap tahun selama dua tahun terakhir (atau $ 300.000 bersama dengan pasangannya jika menikah) dan memiliki harapan untuk membuat jumlah yang sama tahun ini.

Sumber Data: Morningstar Direct dan Pertrac

Penolakan: Kinerja masa lalu bukan merupakan indikasi hasil di masa mendatang. Pengembalian indeks disediakan untuk tujuan ilustratif hanya untuk mendemonstrasikan penggunaan diversifikasi di antara kelas aset menggunakan indeks sekuritas berbasis luas. Pengembalian tidak mewakili investasi yang sebenarnya. Pengembalian investasi yang sebenarnya akan bervariasi. Indeks tidak memiliki biaya, biaya, atau biaya lain yang terkait dengan kinerjanya. Oleh karena itu, hasil investasi yang sebenarnya akan lebih rendah. Selain itu, surat berharga yang dimiliki dalam suatu indeks mungkin tidak sama dengan surat berharga yang disimpan dalam akun yang sebenarnya.Tidak mungkin berinvestasi langsung dalam indeks.