Kepailitan Kota Dijelaskan: Akankah Kesengsaraan Anggaran Negara Menenggelamkan Munis?

Pada bulan Desember 2010, analis industri keuangan terkenal Meredith Whitney pergi mengambil risiko, dengan alasan bahwa akan ada putaran besar 50 hingga 100 "default yang cukup besar" di dunia obligasi daerah. Prediksinya cukup untuk menakuti pasar obligasi, tetapi sedikit yang akhirnya terjadi.

Memang, meskipun kesengsaraan ekonomi yang parah dari lima tahun terakhir, dan runtuhnya Stockton, California - kebangkrutan kota terbesar dalam sejarah - jumlah kebangkrutan kota belum luar biasa tinggi, seperti grafik ini menunjukkan:

Ada 13 kebangkrutan kota lagi pada tahun 2011, dan 2012 tidak jauh berbeda. Lebih lanjut, hanya segelintir kotamadya yang sebenarnya yang mengajukan perlindungan Bab 9 sejak 2008:

• Gould, Arkansas (Diberhentikan)
• Vallejo, California
• Westfall Township, Pennsylvania
• Village of Washington Park (Diberhentikan)
• Kota Moffett, Oklahoma
• Prichard, Alabama
• Boise County (Diberhentikan)
• Central Falls, Rhode Island
• Harrisburg, Pennsylvania (Diberhentikan)
• Jefferson County, Alabama
• Stockton, California
• Town of Mammoth Lakes California (Diberhentikan)
• San Bernardino, California

Pasar obligasi daerah, masih, sedang booming. Hasil panen telah turun sekitar 20 persen sejak Whitney membuat ramalannya sebagai investor telah menaikkan harga obligasi. Pajak penghasilan federal yang lebih tinggi membuat mereka lebih menarik, karena pendapatan obligasi muni umumnya bebas dari pajak penghasilan federal.

Jagoan obligasi kotamadya telah cepat menumpuk. Tetapi banyak dari orang-orang itu diinvestasikan dalam munis itu sendiri. Menyerang Whitney karena ramalannya seperti dipukuli oleh adikmu sampai Ayah datang untuk campur tangan - dan kemudian membual bahwa adikmu tidak bisa mengalahkanmu.

Intervensi Pemerintah di Balik Pasar Obligasi Kota

Kenyataannya adalah bahwa pemerintah melakukan intervensi - dengan kombinasi bantuan federal besar-besaran kepada negara-negara bagian dan pelonggaran kuantitatif skala besar oleh Fed - di mana mereka membeli ratusan miliar dolar dari portofolio utang bermasalah dan memerah pemegang obligasi dengan uang tunai.

Masih ada alasan untuk khawatir tentang posisi keuangan masa depan negara-negara - dan kota-kota dan badan-badan penerbitan obligasi muni lainnya di hilir.

Pertimbangkan: Pemerintah federal baru saja mengeluarkan hampir satu triliun bantuan stimulus - sebagian besar langsung ke negara bagian dan memungkinkan mereka mempertahankan pekerja negara di kapal selama satu atau dua tahun lagi. Negara-negara bagian, cukup sederhana, kecanduan bantuan federal:

Pada tahun 2011, empat puluh dua negara menerima lebih dari 1/3 dana umum mereka dari pemerintah federal. Mississippi menerima hampir setengah (49,01%) dari pendapatan umum mereka dari pemerintah federal, persentase tertinggi di negara ini. Louisiana menerima persentase tertinggi kedua, mengandalkan pemerintah untuk 46,52% dari pendapatan umum. Alaska, negara yang menerima persentase pendanaan terendah dari pemerintah federal, masih bergantung pada dana federal untuk 24,01% dari pendanaan untuk program-program negara. Relatif, pada tahun 2008, Mississippi menerima 46,76%, Louisiana menerima 46,22%, dan Alaska hanya menerima 13,53%.

Negara-negara bagian, pada gilirannya, sering memberikan bantuan yang signifikan kepada kotamadya, dan seterusnya. Tetapi siklus pelonggaran ekonomi akhirnya harus berakhir - dan pemerintah federal telah dipaksa untuk memperketat anggarannya sendiri. Bantuan federal ke negara-negara bagian akan segera jatuh. Bahkan pemberi boros yang boros Obama telah mengusulkan pemotongan dana sebesar 7,5 persen, atau sebesar $ 300 juta untuk Program Hibah Blok Pengembangan Masyarakat - sebuah program yang dimulai pada 1974 untuk membantu pemerintah kota dan negara bagian tidak memiliki posisi yang baik untuk menanganinya.

Dana stimulus juga mulai habis: Negara-negara mendapatkan hampir $ 90 miliar pada tahun 2011, tetapi itu akan turun menjadi hanya $ 14,3 miliar pada tahun 2013. Sementara itu, utang gabungan dari 50 negara bagian kini melebihi $ 4,17 triliun. Setengah dari jumlah itu adalah dalam bentuk pensiun yang tidak didanai.

Bagaimana itu bisa terjadi? Kegilaan belaka. Dalam suatu lingkungan di mana hasil Treasury 10 tahun sekitar 2 persen, dan bank-bank berjuang untuk menemukan peluang untuk melakukan investasi jangka panjang pada utang hipotek lebih dari 4 persen, banyak aktuaris pensiun masih membungkuk untuk menyenangkan negara dan politisi lokal dengan mengatakan kepada mereka mereka dapat berasumsi bahwa mereka akan mencapai 7 atau 8 persen pengembalian investasi pensiun mereka dari waktu ke waktu. Pew Center di Amerika memperkirakan bahwa kesenjangan antara janji dan kewajiban pensiun negara bagian adalah $ 757 miliar pada 2010.

Cepat atau lambat, kekurangan itu harus membuat kehadirannya terasa. Serikat buruh, tentu saja, akan berjuang dengan ganas untuk melindungi tunjangan pensiun mereka - dan mereka berorganisasi dengan sangat baik. Para pembayar pajak mulai memberontak terhadap beban pajak yang lebih tinggi - terutama karena mereka semakin melihat karyawan publik yang pensiun pada usia 50 dan 60 tahun di atas bantal pensiun yang manis sementara mereka sendiri harus bekerja hingga usia 70-an untuk mendanainya.

Itu meninggalkan pemegang obligasi. Mereka tidak berorganisasi dengan baik, dan tidak terlalu simpatik dalam era kerakyatan. Mereka telah menerima pukulan keras ketika Obama berkeliaran di atas generasi-generasi dari undang-undang kebangkrutan yang mapan dalam bailout industri otomotif.

Laffer Curve, juga, membatasi seberapa tinggi negara bagian dan kota dapat menaikkan pajak dan biaya.Negara-negara dengan posisi fiskal yang kuat dan pajak yang lebih rendah akan semakin memikat bisnis dari negara-negara yang lemah seperti California, Michigan dan Illinois - lebih menekan basis pajak mereka dan menciptakan lingkaran setan. Bukan suatu kebetulan bahwa kota-kota California tampaknya menjadi yang pertama berdiri di jurang fiskal, dan Stockton, Vallejo dan San Bernardino sudah jatuh.

Melindungi Diri Dari Kebangkrutan Muni

Ini bukan prediksi bencana. Bahkan jika kita memiliki 50 hingga 100 kebangkrutan di tahun-tahun mendatang, seperti diprediksi Whitney, masih ada 38.917 kotamadya tujuan umum. Jadi jika bahkan di bawah prediksi terburuknya, laporan kematian obligasi kotamadya akan sangat dibesar-besarkan.

Tetap saja, Anda dapat melindungi diri Anda sendiri di pinggiran. Carilah obligasi dengan klaim atas pendapatan umum. Itu mengharuskan emiten untuk menaikkan pajak atau memotong pengeluaran di tempat lain daripada mengangkat tangan dan menyerah.

Juga, Anda dapat mendukung obligasi di negara-negara yang tidak memungkinkan Bab 9 (kota) kebangkrutan. Secara khusus, itu termasuk Georgia dan Iowa, meskipun beberapa negara memiliki persyaratan yang relatif ketat sebelum mereka memungkinkan kota untuk mengajukan kebangkrutan.

Negara-negara yang secara khusus memungkinkan untuk Bab 9 termasuk Texas, Alabama, South Carolina, Minnesota, Arkansas, Missouri, Oklahoma, Nebraska, Montana, Idaho, Arizona dan Washington, menurut Governing.com.

Foto court court court courtesy of Spirit of America / Shutterstock.com