Melindungi Investor: Pemerintahan Hedge Fund dan Transparansi

oleh Taylor Swope

Jika Anda telah mengikuti berita, Anda mungkin memperhatikan bahwa berbagai hedge fund, khususnya SAC Capital, telah menjadi berita utama untuk perilaku yang meragukan. Hal ini menimbulkan beberapa pertanyaan yang sangat serius tentang kualitas tata kelola hedge fund dan tingkat transparansi yang saat ini diperlukan dari dana.

Sebuah studi baru-baru ini, yang ditulis oleh Asosiasi Sekolah Hukum New York Profesor Houman Shadab, menganalisis tata kelola hedge fund sejarah dan menawarkan saran untuk bagaimana tata kelola dapat ditingkatkan.

Apa itu dana lindung nilai?

Jadi, Anda mungkin bertanya pada diri sendiri, apa sebenarnya hedge fund itu? Untuk tujuan kami, hedge fund adalah "kendaraan investasi swasta yang tidak tunduk pada berbagai pembatasan kegiatan investasi, kewajiban pengungkapan, dan peraturan lain yang diberlakukan oleh undang-undang federal pada perusahaan investasi." Dana ini dijalankan oleh manajer akun, yang dikompensasi melalui biaya berdasarkan keuntungan dan kinerja tahunan.

Komponen utama dari tata kelola hedge fund terdiri dari:

• Investor yang berhati-hati dan cukup bersedia untuk melaksanakan hak penebusan jangka pendek mereka
• Manajer dana yang sangat sensitif terhadap korelasi antara gaji dan kinerja mereka. Ini karena dana dikompensasi melalui biaya manajemen tahunan (sekitar 2%), biaya kinerja (biasanya 20%), serta investasi mereka sendiri dalam dana yang mereka kelola
• Permintaan investor untuk tata kelola dan pengawasan yang berkualitas
• Pemantauan dari kreditor dan counterparty derivatif

Shadab berpendapat bahwa, "tata kelola hedge fund adalah bentuk manajerialisme karena dana yang mendasari rezim hukum memberikan manajer dekat otoritas penuh atas struktur dan operasi dana yang mereka kelola." Manajerialisme, sebagaimana didefinisikan dalam artikel, adalah kontrol dari perusahaan bisnis oleh seorang manajer, sementara pemegang saham dan direktur memainkan peran yang lebih pasif. Namun, manajer hedge fund masih harus menenangkan investor mereka (mitra terbatas).

Bukankah hedge fund merupakan ripping?

Shadab mengklaim, “bahwa manajer hedge fund tidak secara sistematis merampas investor. Ini karena studi empiris tidak menemukan bahwa penipuan atau jenis biaya agensi lainnya bersifat pervasive dan signifikan. ”Argumennya adalah bahwa pasar untuk manajer hedge fund tampaknya relatif kompetitif dan memiliki harga yang baik.

Seperti yang bisa diduga, ada banyak orang yang tidak setuju dengan sentimen ini. Sebagai contoh, Edward Siedle membandingkan manajemen hedge fund dengan pencurian ketika kami menulis, "Saya menyebut manajemen uang hedge fund pada steroid 'karena dana ini membebankan biaya ratusan kali lebih besar dari investasi tradisional … Teman saya, jika Anda akan mencuri $ 1 juta, ini adalah cara untuk melakukannya."

Shadab tampaknya tidak setuju dengan sentimen ini pada tingkat filosofis. Sementara para pengkritik hedge fund percaya bahwa biaya tidak dapat diprediksi (meskipun mereka jelas tercantum dalam dokumen dana), argumennya menyatakan bahwa tata kelola hanya cukup untuk memastikan bahwa semua orang dilindungi: investor, manajer, dan direktur.

Jadi, apa yang salah dengan dana lindung nilai?

Shadab tentu tidak percaya bahwa hedge fund itu sempurna. Sebagai contoh, ia percaya bahwa, "dewan hedge fund tidak memberikan tingkat pengawasan dan respons yang sama seperti halnya dewan di perusahaan publik." Hal ini terutama disebabkan oleh fakta bahwa hedge fund tidak diperlukan untuk memiliki dewan, meskipun penelitian menyarankan investor dalam dana tanpa dewan akan menyambut perubahan.

Shadab membuat beberapa saran lain untuk perbaikan. Untuk satu, juga telah dilaporkan bahwa investor lebih memilih direktur hedge fund untuk membatasi jumlah dewan yang mereka duduki sehingga perhatian mereka tidak terlalu terganggu. Dia juga sangat jelas bahwa tata pemerintahan di sekitar penipuan dapat ditingkatkan.

Meskipun ada ruang yang jelas untuk perbaikan, Shadab mengutip studi kinerja dana yang menunjukkan investor masih keluar di atas. Ia menulis: “… sebuah penelitian baru menemukan bahwa hampir tiga perempat dari keuntungan dana diberikan kepada investor, bukan manajer, yang menunjukkan bahwa biaya kinerja pada umumnya tidak terlalu tinggi atau terstruktur untuk memungkinkan manajer dibayar sebelum kerugian diteruskan kepada investor. ”

Perangkat Pemerintahan

Investor hedge fund diizinkan untuk menarik dana setiap saat sebagai tanggapan atas kinerja atau tata kelola dana yang buruk, meskipun jika mereka tidak memiliki dana yang diinvestasikan untuk waktu tertentu, mereka dapat dikenakan biaya untuk penarikan awal. Dan, tidak mengherankan, investor hedge fund telah lama menginginkan tata kelola kualitas yang lebih tinggi karena beberapa alasan, seperti krisis keuangan tahun 2008 dan skandal Bernie Madoff. Sebuah studi dari PriceWaterhouseCoopers menemukan bahwa sekitar 89% dari dana lindung nilai dibuat setidaknya pengungkapan bulanan kepada investor. Ini sejalan dengan argumen Shadab bahwa manajer hedge fund tidak merobek orang karena struktur pemerintahan membuatnya sulit untuk melakukannya.

Ada juga mekanisme yang dapat dimasukkan dana dalam struktur biaya mereka untuk membantu investor, seperti tanda air yang tinggi, yang merupakan bagian dari bagian tata kelola yang membatasi manajer untuk mendapatkan keuntungan dari biaya kinerja sampai akun mendapatkan kembali kerugian dari tahun-tahun sebelumnya. Ada juga tingkat rintangan, yang melarang pengelola dana dibayarkan kecuali tingkat pengembalian minimum tercapai.Shadab juga percaya bahwa jika manajer berinvestasi secara pribadi dalam dana, mereka mungkin akan membuat pilihan yang bijaksana karena mereka memiliki kepentingan pribadi. Namun, investasi bersama juga dapat menyebabkan pengelola dana menjadi terlalu berhati-hati ketika memperdagangkan transaksi.

Transparansi

Shadab memunculkan poin menarik tentang transparansi hedge fund dalam artikel ini. Dia menyarankan bahwa, "investor sering lebih baik dengan pengungkapan yang lebih sedikit, biaya yang lebih tinggi, dan sedikit akses ke modal mereka." Seperti yang bisa diharapkan, ini bukan sentimen yang populer di kalangan investor. Namun, Shadab percaya bahwa, "transparansi lengkap ke dalam posisi investasi khusus sebuah dana mungkin luar biasa dan tidak memberikan dasar bagi investor untuk membuat perbandingan yang berarti antara manajer." Dia juga menunjukkan bahwa terlalu banyak pengungkapan dapat menyebabkan trader lain mendapatkan akses ke informasi dana, yang akan merusak keunggulan kompetitif dan kemampuan dana untuk memberikan pengembalian yang konsisten kepada investor.

Di sisi lain, Halah Touryalai berpendapat bahwa pelaporan yang jelas mengarah pada peningkatan efisiensi operasional dan memungkinkan investor untuk fokus pada apa yang berhasil. Membuat keputusan berdasarkan bukti memungkinkan setiap orang yang terlibat untuk memperkuat dana dan hubungan kerja. Dia juga mengatakan ada opsi perangkat lunak yang memungkinkan untuk transparansi yang ditargetkan sehingga Anda dapat memilih dan memilih data apa yang diungkapkan kepada siapa. Namun, Shadab percaya bahwa industri hedge fund telah bergeser (dan berlanjut) menuju transparansi yang lebih sukarela dalam upaya untuk menenangkan investor yang khawatir mereka tidak cukup tahu tentang di mana uang mereka diinvestasikan.

Melindungi Investor

Meskipun tingkat transparansi dan efektivitas tata kelola yang ideal saat ini sedang diperdebatkan, para legislator mencoba berbagai metode untuk membantu para investor. Terutama, SEC membatasi kemampuan hedge fund untuk mengiklankan dan kelompok investor potensial. Saat ini (ini dapat berubah dengan UU JOBS), hedge fund tidak dapat mengiklankan diri mereka kepada masyarakat umum. Selain itu, hanya investor terakreditasi yang diizinkan untuk berinvestasi dalam hedge fund, karena pemerintah menganggap mereka cukup kaya untuk memahami risiko yang terlibat.

Namun, jika Anda tertarik mengetahui bagaimana hedge fund secara historis diinvestasikan, Anda dapat membaca 13F pengajuan mereka. Meskipun mereka hanya mendaftar sekuritas yang memenuhi syarat, Anda dapat mengamati investasi dana panjang dengan cukup lama (dan NYSE Euronext baru saja mengajukan petisi kepada SEC untuk mengurangi periode pengajuan 13F menjadi 2 hari).

Albert H. Teich / Shutterstock.com

Baca Lebih Lanjut Dari Investmentmatome:

• 401 (k) Rollover: Cara menggulirkan 401 (k) ke IRA Tanpa Biaya
• Studi: 9 dari 10 orang Amerika meremehkan biaya 401 (k) mereka yang tersembunyi
• Best 529 College Savings Plans 2013: Bandingkan & Pilih Akun Top oleh Negara