Volatilitas bukan risiko

Oleh Matt McCoy

Pelajari lebih lanjut tentang Matt di Situs kami Tanyakan Penasihat

Sebagai bagian dari paket standar statistik teori portofolio modern (MPT), standar deviasi adalah tolok ukur total risiko dalam komunitas investasi. Meskipun banyak digunakan dan diterima oleh investor, pengalaman saya adalah bahwa itu masih salah dimengerti dan sering disalahgunakan metrik. Pertama-tama, mari kita telusuri apa sebenarnya ukuran standar deviasi.

Standar deviasi mengukur jumlah varians atau dispersi di sekitar pengembalian rata-rata, selama jangka waktu tertentu. Salah satu asumsi yang mendasari adalah bahwa pengembalian biasanya terdistribusi tentang mean (ingat saja kurva lonceng yang terkenal dari kelas statistik Anda). Deviasi standar yang lebih kecil berarti bahwa pengembalian terdispersi dengan rapat di sekitar rata-rata - dengan kata lain, sebagian besar pengembalian yang terealisasi relatif dekat dengan laba rata-rata.

Pertimbangkan frasa "varians atau dispersi di sekitar rata-rata" untuk sesaat. Varians atau dispersi yang diukur adalah keduanya di atas dan di bawah rata-rata. Pikirkan tentang itu sebentar. Ukuran risiko total yang diterima secara luas tidak hanya mencakup hasil positif, tetapi juga tidak menggambarkan antara hasil positif dan negatif - hanya saja pengembaliannya berbeda dari rata-rata. Saya tidak tahu tentang Anda, tetapi saya belum melihat definisi risiko yang mencakup hasil positif.

Tantangan lain dengan menggunakan standar deviasi untuk mengukur risiko total adalah penggunaan pengembalian rata-rata sebagai titik referensi. Saya memiliki beberapa masalah dengan menggunakan rata-rata untuk mengukur apa pun (terima kasih kepada "The Flaw of Averages" oleh Sam L. Savage untuk mengkonfirmasikan ini untuk saya) namun saya akan membatasi diskusi ini dengan implikasi pada standar deviasi. Dengan asumsi bahwa pengembalian rata-rata investasi adalah positif, sebagian dari standar deviasi di bawah rata-rata masih merupakan angka positif. Sementara bagian yang di bawah rata-rata tetapi masih positif dapat diberi label sebagai kinerja buruk, saya tidak akan mempertimbangkan risiko itu secara absolut. Memang, jika Anda menggunakan pengembalian rata-rata dalam asumsi perencanaan Anda, kegagalan untuk mencapai rata-rata bisa menimbulkan risiko untuk mencapai tujuan keuangan Anda. Tetapi saya masih berpendapat bahwa pengembalian positif bukanlah risiko dengan sendirinya.

Penggunaan data historis (atau yang direalisasikan) juga menimbulkan tantangan. Bagaimana jika Anda menggunakan data lima tahun terakhir untuk mengukur volatilitas dan kondisi ekonomi saat ini berbeda secara signifikan? Apakah ini perbandingan yang adil untuk memperkirakan volatilitas masa depan? Mungkin tidak, tetapi investor secara konsisten menggunakan volatilitas historis dalam upaya untuk memperkirakan volatilitas masa depan. Jadi apakah ini berarti bahwa standar deviasi adalah ukuran yang tidak berguna dan tidak boleh digunakan untuk tujuan apa pun? Benar-benar tidak. Kita hanya perlu memahami keterbatasan dan menggunakannya dengan benar. Sebagai manusia, sebagian besar dari kita menghindari risiko - kemungkinan kehilangan sesuatu yang berharga - sebanyak mungkin tetapi sebagai investor, volatilitas dapat menjadi teman kita (hanya meminta siapa saja yang memperdagangkan opsi).

Setiap ukuran keuangan dan statistik memiliki asumsi yang mendasari yang menyertainya. Memahami asumsi-asumsi ini adalah kunci untuk memahami keterbatasan masing-masing ukuran. Banyak dari langkah-langkah ini tidak dimaksudkan untuk digunakan atas dasar yang berdiri sendiri; mereka membutuhkan penggunaan tindakan lain untuk melihat keseluruhan gambar.

Jadi siapa yang harus disalahkan atas kebingungan itu? Kesalahpahaman dan penyalahgunaan tindakan keuangan dan statistik dapat disalahkan pada kita masing-masing yang menganggap diri kita sebagai profesional keuangan. Sementara orang dalam industri (semoga) memahami perbedaan antara volatilitas dan risiko, istilah-istilah ini terus digunakan secara bergantian. Industri perlu melakukan pekerjaan yang lebih baik dalam mengkomunikasikan bahwa risiko bukanlah angka tunggal. Kami tidak dapat secara andal memasukkan risiko pasar umum, risiko kredit, risiko geopolitik, risiko likuiditas, risiko inflasi dan risiko industri menjadi satu angka yang berarti. Lain kali Anda mendengar standar deviasi yang merujuk risiko total, ingat saja: volatilitas tidak selalu berisiko.